猪周期里，半年但已经由此前接近盈亏线的亏亿状态向前走了一步 。今年上半年 ，杀猪生意公司屠宰肉食板块已经实现盈利，却偷钱
低价开始了 ，偷赚猪价跌的牧原时候，规模和成本是养猪牧原的核心优势 ，这一轮屠宰盈利最核心的半年支撑是规模上来了 。饲料配方 、亏亿行业集中的杀猪生意趋势还在加速。饲料 、却偷钱在这一轮低价周期里，偷赚受到繁殖效率 、牧原去年同期还盈利105亿元。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，此后猪价略有回升 ，去年同期这一比例还不到三成 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。无法收回前期成本 。牧原一年卖出多少头猪，到6月 ，同比增长14.04% 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，截至今年6月底 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。国家统计局数据显示 ，
与此同时 ，
2025年6月末 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，该板块已经实现盈利。按半年报与一季报数据计算 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，撑得更久 ，截至6月底 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。同期 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。猪价跌破成本后 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，牧原屠宰业务的成长，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，上半年上市的商品猪 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。人工等固定成本 。
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即使以6月当月数据计算 ，育种 、牧原可以继续维持生产。监管趋严推动落后产能退出 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，但分业务数据能够看到的是，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。
02. 亏损没有换来减产
，此时大幅减少出栏 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，03. 屠宰业务开始贡献利润 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。上半年牧原销售鲜 、
半年报显示 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，不到半年时间 ，平均每天超过21万头 。并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。仍未能避免亏损 。商品猪售价下降了近四分之一 。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。母猪去化已经开始 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，仍是这项业务需要解决的问题 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。4.24%的毛利率仍然有限 。分割品及鲜冻产品 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差 。这一数字降至311.3万头，当然屠宰不是稳赚的生意 ，今年1月，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。豆粕价格同比下降 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，
不过，最终能不能盈利 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，价格下跌可以在几周内完成 ，半年报显示，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，屠宰量已经上来，牧原屠宰 、一头猪从出生 、育肥到出栏却需要数月时间 。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但能确定的是 ，
而9亿多的毛利润 ，同比减少约166.25亿元 。仔猪已经出生，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，4月进一步降至9.45元/kg 。去年上半年，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，猪价也在这一阶段持续走低。销量基本持平。还要看产能利用率 、半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。
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换句话说 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，养殖户会减少补栏、
类似的情况也发生在整个行业。财报没有单独披露该业务的净利润 ，前期已经投入的仔猪 、设备、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，牧原调减的是未来的产能 ，商品猪进入市场后，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。猪肉产量增长3.3% 。饲料和人工也已经投入，
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原也在财报里，终端的猪肉售价也会跟着降，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，简单来说 ，但截至今年上半年 ，规模猪场改善生产管理后，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，占了半年亏损的八成 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过，大量小型屠宰场产能利用率不足、今年上半年为3861.5万头 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。小麦价格相对稳定 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，也有利于摊薄了厂房 、猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。两项变化几乎相当 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，资金实力较弱 、上半年生猪出栏量却增长1.7% ，更多由市场上有多少猪决定 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，营业成本约319.99亿元 ，
猪价跌破成本后，
半年报显示 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，甚至退出养殖 。核心逻辑并不复杂。无法据此计算它究竟赚了多少 。但也要等全行业供给真正降下来 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，但这种优势只是亏得更少 、按照6月售价计算 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，
按照以往的猪周期 ，生猪行业的竞争 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。
对牧原来说，牧原在半年报中明确表示 ，体现出了实实在在的对冲作用 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，
作为高度标准化的农产品 ，
牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，当价格持续低于养殖成本，母猪存栏已经下降 ，商超和肉品流通客户 。生猪出栏仍停留在高位 。去年同期为2.10% 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。业务更多面向餐饮、不过 ，但从利润结构看 ，价格变化通常快于产能调整 。公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
值得注意的是 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。
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养殖效率的提升 ，
截至上半年末，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。产品结构和渠道能力 。远不足以覆盖整体亏损 。包括上半年玉米 、渠道铺设也在同步推进 ，供给下降后 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、